(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件8月23日,公司發(fā)布2018年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.60億元,較上年同期增加16.53%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.20億元,較上年同期增加20.86%。EPS為0.45元。
其中第二季度公司營業(yè)收入5.63億元,同比增長8.89%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.47億元,同比增長15.55%。
投資要點(diǎn)
二季度營收增速放緩,電商渠道被分流是主因:上半年公司實(shí)現(xiàn)營收11.60億元,同比增長16.53%。分季度看,上半年兩季度公司營收分別增長24.79%、8.89%,二季度增速明顯放緩。我們認(rèn)為,二季度的放緩,主要源于二季度整體零售增速較一季度有所放緩,以及拼多多等社交電商對主流電商形成沖擊降低了公司電商渠道增速。
盈利能力方面,上半年公司銷售毛利率同比降低1.03pct至35.87%,銷售費(fèi)用率微增0.10pct至17.33%,管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別降低0.64pct、0.62pct至7.23%與-0.38%,整體期間費(fèi)用率下降1.28pct至24.18%。最終,上半年費(fèi)用管控良好,帶動凈利率提升0.36pct至10.31%。
存貨方面,上半年公司存貨較去年末增長7.5%,低于營收,且存貨占營收比例較去年同期降低9.12pct至69.15%。存貨狀況繼續(xù)改善為未來業(yè)績增長減輕負(fù)擔(dān)。
線上結(jié)構(gòu)調(diào)整,建立社交電商中心,線下品牌形象進(jìn)一步改善,品牌競爭力繼續(xù)提升:線上渠道方面,社交電商為主的綜合平臺高速增長,分流主流平臺流量,主流平臺紛紛推出對標(biāo)產(chǎn)品進(jìn)行應(yīng)對,使各大平臺上半年中高客單價(jià)家紡產(chǎn)品銷售受到較大影響,公司線上增速有所放緩。下半年,公司將因地制宜地針對電商變化進(jìn)行調(diào)整,改善內(nèi)部架構(gòu),并組建社交電商中心,下半年線上渠道有望部分改善。線下渠道方面,公司品牌形象繼續(xù)提升,上半年公司在新設(shè)門店與老店重裝時(shí)全面推行第八代形象終端,200平米以上集合店占比進(jìn)一步提升,品牌競爭力、影響力獲得提升。
投資建議:水星家紡是我國中高檔家紡龍頭之一,上半年受整體零售有所放緩以及電商渠道流量增速下行影響,公司二季度營收增速放緩,未來公司線上結(jié)構(gòu)積極調(diào)整,線下品牌競爭力持續(xù)提升,供應(yīng)鏈管理降本增效,有望保持目前的業(yè)績增速。我們預(yù)測公司2018年至2020年每股收益分別為1.18、1.40和1.63元。凈資產(chǎn)收益率分別為13.6%、14.1%和14.3%,維持“增持-A”建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示:線下渠道優(yōu)化或不及預(yù)期;主流電商流量增速放緩;上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)。（來源：華金證劵 文/王馮 編選：電子商務(wù)研究中心）
